10月30日晚间，万润新能（688275.SH）披露2026年第三季度报告：前三季度实现营业收入204.41亿元，同比大增178.65%；归属于上市公司股东的净利润3.91亿元，扣除非经常性损益后净利润达5.47亿元，主业盈利保持韧性。其中第三季度单季营收80.15亿元，同比增长176.39%，但单季归母净利润为-2.11亿元，出现阶段性转亏。
作为国内磷酸铁锂正极材料头部企业，万润新能上半年磷酸铁锂产品累计出货量达24.21万吨，同比增长63.22%，出货规模位居行业前列。公司已形成湖北、安徽、山东三大生产基地协同格局，已投产磷酸铁锂产能超过46万吨/年，产能利用率维持高位。
增长的核心引擎来自高压实密度产品。公司山东鲁北基地将12万吨在建产线全面升级为高压实磷酸铁锂项目，并同步落地7万吨高压实铁锂新建项目。据披露，高压实产品较普通产品享有明显溢价，市场售价高出2000至3000元/吨，加工费已攀升至1.8万至2.1万元/吨。中信建投测算，2026年下游对高压实铁锂需求约169万吨，行业供给产能约183万吨，供需比仅1.08，处于紧平衡状态。
业绩高增的另一面是现金流承压。三季报显示，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-38.12亿元，同比大幅流出；截至三季度末，公司总资产263.19亿元，较上年度末增长37.27%，扩张速度明显快于权益端积累。
从行业视角看，磷酸铁锂正经历从同质化价格战向高压实等高性能产品竞争的分水岭，颗粒级配、特殊烧结、纳米包覆等工艺构成较高技术门槛，目前仅少数企业能够稳定量产。万润新能表示，其高压实产品已具备规模化量产条件，正同步推进下游核心客户送样测试与市场推广，随着四代及以上铁锂材料需求扩容，公司有望在本轮产品升级中巩固头部地位。
