10月28日晚间，国轩高科（002074.SZ）披露2026年三季度报告：第三季度实现营业收入176.62亿元，同比增长74.62%，但归母净利润亏损5.37亿元，同比由盈转亏，并拖累前三季度归母净利润降至8.49亿元、同比下滑66.48%。营收高增与利润转亏并存，让这份财报成为本轮锂电板块三季报中反差最大的一份。
值得注意的是，扣非净利润呈现出与归母口径截然相反的走势：前三季度国轩高科扣非净利润为2.52亿元，同比大增195.54%；即便是亏损的三季度，单季扣非净利润也有1.45亿元，同比增幅高达1062.66%。这意味着亏损并非来自电池主业，问题出在非经常性项目上。
财报明细显示，第三季度公司持有金融资产产生的公允价值变动损益及处置损益为-8.91亿元，是拖累当期归母净利润的核心因素；叠加政府补助、所得税影响等项目对冲后，单季非经常性损益合计-6.82亿元。据公司半年报披露，截至6月末公司持有14只境内外股票，初始投资成本30.43亿元，覆盖铜冠铜箔、奇瑞汽车、赛力斯、VinFast、途虎-W等标的。上半年铜冠铜箔股价区间涨幅超过360%，单只股票就贡献了16.76亿元公允价值变动收益；三季度相关持仓股价回落，浮盈随之回吐，前三季度公允价值变动收益降至2.11亿元，同比下降90.92%。
汇率是另一重拖累。前三季度国轩高科财务费用达19.66亿元，同比增长87.85%，公司称主要受本期汇率变动影响——仅上半年汇兑损失就达6.6亿元，而去年同期为净收益0.4亿元，一来一回相差约7亿元。随着海外业务占比持续抬升，国轩高科的汇率敞口正在放大，汇兑损失计入财务费用、股票公允价值波动计入非经常性损益，两者分属不同科目，共同侵蚀当期盈利。
剥离这些扰动后，主业基本盘实际在改善。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，今年1-9月国轩高科国内动力电池装车量34.89GWh，同比增长32.81%，市场份额6.07%、较去年同期提升0.74个百分点；三季度毛利率维持在15%以上，与上年同期基本持平。电池主业在价格竞争中保持住了量与份额的双升。
对于这份"账面亏损、主业修复"的三季报，市场关注点将集中在两个方向：一是证券投资持仓的波动是否会在四季度继续放大利润表的扰动，二是储能与海外业务的放量能否支撑扣非利润持续修复。对二线电池企业而言，如何在主业扩张与财务投资敞口之间做平衡，国轩高科这份财报提供了一个颇具样本价值的案例。
