10月29日晚间，欣旺达（300207）同时抛出三季报和两项资本运作：小米科技全资子公司瀚星创业投资有限公司出资17亿元增资欣旺达动力科技股份有限公司，取得增资后5.34%的股份；增资完成后，欣旺达对动力电池板块的持股比例由24.06%降至22.78%，董事会换届后席位不超过半数，欣旺达动力从控股子公司变为参股公司、不再纳入上市公司合并报表；同一天，公司还宣布终止发行H股并在香港联交所主板上市。
三季报的数字本身就是"增收不增利"的典型样本。前三季度欣旺达实现营业收入634.62亿元，同比增长45.78%，而归属于上市公司股东的净利润只有6.13亿元，同比下降56.37%；扣非净利润2.27亿元，同比下降77.65%。单看第三季度，营业收入252.84亿元、同比增长52.78%，创下同期最好水平，归母净利润却只剩1056.71万元，同比下滑98.08%，扣非净利润1.29亿元、下降69.98%。收入曲线与利润曲线的背离，在单季数据上被放大到极致。
公司对利润承压的解释集中在几处：行业周期调整、汇兑损失，以及锂电业务的出口退税和消费税等因素叠加。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-25.38亿元，同比下降204.80%；加权平均净资产收益率2.51%，同比下降3.26个百分点；基本每股收益0.3329元，同比下降56.58%。截至9月末，公司总资产1389.01亿元，较上年末增长28.53%，归母净资产246.50亿元，仅增长0.75%——资产在扩，股东权益几乎原地踏步。
小米这17亿元买的是欣旺达动力的新增注册资本。按公告，瀚星创投以17亿元认购8978.0524万元新增注册资本，增资前欣旺达动力全部权益价值确定为301.348亿元，定价原则与上一轮C轮增资保持一致，评估基准日为2025年12月31日。增资完成后，欣旺达动力注册资本由159.15亿元增至168.13亿元。瀚星创投成立于2021年6月，由小米科技100%全资控股，注册资本150亿元。相关议案已于10月28日经欣旺达第七届董事会第三次会议审议通过，尚需提交股东会审议，交易不构成关联交易，也不构成重大资产重组。
真正改变报表的是控制权安排。公告明确，增资扩股完成后欣旺达动力将进行董事会换届选举，换届后欣旺达在董事会占有的席位不超过半数，公司不再拥有控制权，按企业会计准则，欣旺达动力由控股子公司转为参股子公司，不再纳入合并报表。这一会计处理预计为2026年净利润带来32亿元至45亿元的正向拉动。随之而来的是存量担保被动形成关联担保：截至目前，公司对欣旺达动力及其控股子公司的融资担保额度431.5亿元、实际担保余额179.41亿元，业务担保额度260亿元、实际担保金额65亿元，超额部分最迟于2027年12月31日前解除，并由欣旺达动力及实际控制人王明旺、王威提供反担保。
把镜头拉远，这是一场整车厂与电池厂的股权捆绑。欣旺达动力2025年营业收入200.93亿元、净亏损31.69亿元，2026年上半年营业收入155.29亿元、净亏损收窄至3.24亿元；截至6月末总资产681.50亿元、总负债572.40亿元，资产负债率83.99%。增资落地后，理想汽车持股8.32%、阳光电源持股4.12%，小米以5.34%进入股东名单——理想今年9月刚以26.5亿元增资入股，阳光电源与天齐锂业（射洪）7月合计出资8.05亿元。对欣旺达而言，把仍在亏损爬坡的动力板块出表，既能让报表回到消费电池与储能这两条现金流更确定的线上，也把"何时盈利"的考题交给了新股东结构；终止H股IPO则被公司定性为上市时机调整，而非战略转向。接下来值得盯的是股东会审议与交割进度、出表后合并口径的收入与负债变化，以及消费电池毛利修复和储能订单兑现的节奏。
