越南电动车企 VinFast 于10月19日发布2026年第二季度财报：单季度营业收入达到12亿美元，环比增长32.9%，同比大增85.5%，核心整车业务贡献了约95%的收入。拉长到上半年看，公司累计营收约53.2万亿越南盾（约合21亿美元），同比增长61%；全球交付电动四轮车128662辆，同比提升77%，另有约42.9万辆电动两轮车售出。收入端的高增长，与其在越南本土市场的规模放量直接相关。
不过，收入猛增的另一面是盈利能力仍在恶化。财报显示，二季度毛利率为-62.8%，较2025年同期的-21.8%大幅下滑；剔除免费充电扣减、收入递延及NRV调整后的基础毛利率为-28.7%。调整后EBITDA亏损11亿美元，持续经营净亏损约12亿美元，净亏损率达102.8%。管理层解释称，毛利率与EBITDA受到了延长免费充电计划、海外销售补贴及资产减值等多项因素拖累。
真正让报表"好看"的是一笔一次性收益。上半年，VinFast完成了制造板块的剥离：持有两家越南整车工厂等资产的 VinFast Trading & Production（VFTP）被分拆出去，截至3月底其名下约182万亿越南盾的金融债务也一并划转；新架构下 VFTP 将继续按订单代工生产，VinFast 母体则聚焦销售、质保、售后服务与品牌运营。受处置收益影响，公司二季度总净亏损收窄至5600万美元，其中包含约15亿美元的税后处置收益，同时被2.85亿美元的处置前亏损部分抵消。整体来看，上半年税后净亏损约28.4万亿越南盾，较去年同期的38.3万亿越南盾有所改善。
市场层面，VinFast 在越南的统治地位依旧稳固：截至6月30日约占当地整体汽车市场38%的份额，自2024年9月以来已连续22个月蝉联第一。新品订单也在起量——VF2三天内收到超过2.87万份预订单，全新一代VF8八天内收获超1.27万份。海外方面，国际市场贡献了二季度交付量的11%，公司在菲律宾位居纯电品牌第一，在印度、印尼分别排名第五和第八，并在印度铺开58家经销商展厅。
资本市场对这份财报的反映相当直接。财报发布后，VinFast（VFS）10月19日收盘大跌7.05%，报2.90美元，市场对其深度负毛利与现金消耗速度仍有担忧。截至6月30日，公司流动资金总额为23亿美元，包含融资承诺与可用授信额度；管理层表示，正在探索与国际银行、出资人和投资者合作的其他融资机会。对整个行业而言，VinFast 的故事再次印证了一个现实：规模化上量与实现盈利之间，仍隔着漫长的烧钱隧道。
