10月20日美股盘前，通用汽车发布2026年第三季度业绩。财报显示，公司当季营收500.15亿美元，同比增长2.9%；归属于股东的净利润33.35亿美元，较去年同期的13.27亿美元增长1.5倍；调整后息税前利润（EBIT-adjusted）41.06亿美元，同比增长21.6%，对应利润率8.2%，较去年同期提升1.3个百分点；调整后摊薄每股收益3.70美元，同比增长32.2%。三项核心指标均超过华尔街此前给出的487亿美元营收、40.2亿美元调整后息税前利润和3.63美元每股收益的一致预期，为通用汽车在本轮美股财报季开了一个偏强的头。
利润的主要来源依然是北美的高价燃油皮卡与全尺寸SUV。当季通用北美（GMNA）调整后息税前利润35.92亿美元，同比大增43.4%，利润率从去年同期的6.2%提升到8.7%。通用汽车在财报中披露，轻型皮卡是拉动销量的核心，雪佛兰Silverado轻卡三季度销量10.02万辆，同比增长13.3%，GMC Sierra轻卡同比增长2.9%。公司同时表示，今年将连续第七年拿下美国全尺寸皮卡细分市场的销量第一。汽车业务经营现金流80.49亿美元，调整后汽车自由现金流58.82亿美元，同比增长40%。
与北美形成对照的是海外板块的失血。当季通用国际（GMI）调整后息税前利润仅0.28亿美元，去年同期为2.26亿美元，同比下滑87.7%；中国业务按权益法核算的收益0.32亿美元，去年同期为0.80亿美元，同比下滑60.3%；通用金融（GM Financial）调整后税前利润6.68亿美元，同比下降16.9%。销量层面，通用汽车三季度全球汽车销量103万辆，高于市场预估的98.25万辆，但美国本土市场当季销量67.10万辆，同比下降5.5%，其中纯电动车销量约2.55万辆，同比下滑约62%，占比从去年同期的9%以上滑落至4%以下，雪佛兰Equinox EV销量更是暴跌92.4%至1905辆。
全年指引方面，通用汽车把调整后息税前利润区间从此前的140亿至160亿美元收窄至145亿至155亿美元，归属于股东的净利润指引为89亿至95亿美元，调整后每股收益指引为12.75至13.75美元，此前为12至14美元。区间中值大致维持在150亿美元附近，但上限被削去5亿美元，这一细节被市场解读为管理层对第四季度盈利弹性留了余地。通用汽车在致股东信中表示，公司仍在应对不断上升的通胀压力，包括物流、能源成本以及关税相关支出，但新车产品与软件服务的投入节奏不会改变。
股东回报同步加码。董事会批准了新的200亿美元多年期股票回购授权，并宣布派发季度股息。通用汽车同时给出软件与服务业务的进展：2026年全年软件与服务递延收入预计接近75亿美元；Super Cruise超级辅助驾驶将在2027年成为Silverado与Sierra高配车型的标配、其余版本选配，公司预计明年皮卡产品线的Super Cruise装配率将提升4至5倍；高速场景的自动驾驶能力将于2028年从凯迪拉克凯雷德IQ开始落地，同时推进LMR新型电池技术研发。管理层显然希望用“皮卡现金流+软件订阅”的组合，把当前的高利润延续到下一个产品周期。
资本市场的第一反应并不积极。财报公布后，通用汽车盘前股价迅速转跌，一度下跌3.2%。摩根大通分析师此前在预览报告中就提示，投资者真正的关注点不在于三季度业绩本身，而在于管理层对2027年的早期表态，在钢铁、存储等成本上行和美国车市需求趋缓的背景下，这份财报很难带来明显的上行驱动。按照安排，特斯拉将于10月21日盘后、福特汽车将于10月28日公布三季报，底特律三巨头的盈利成色将在本周内接受完整检验。对通用汽车而言，如何在纯电车型销量大幅回落的窗口期守住皮卡利润池，同时把软件与自动驾驶变成可计价的新收入，才是估值能否从约11倍息税前利润向大盘靠拢的关键。
